Лекция 19. Оценка на основе активов

00:09

На всех прошлых занятиях я говорил о внутренней оценке и относительной оценке. На самом первом занятии я сказал, что есть три способа, три главных подхода к оценке: внутренняя оценка, относительная оценка и оценка на основе опционов. У вас может появиться вопрос: «Где же здесь оценка на основе активов?». На этом занятии я надеюсь немного поговорить об оценке стоимости активов и о том, почему я не рассматриваю ее как отдельный подход к оценке. Что такое оценка активов? Вместо оценки бизнеса, основанной на его денежных потоках (внутренней оценке) или основанной на цене, по которой торгуются другие компании (относительной оценке), вы оцениваете стоимость по активам на балансе компании. Вы берете каждый актив, оцениваете его и складываете эти значения. Зачем это может понадобиться? Может быть, вы бухгалтер, и это ваша работа. Может быть, вы хотите провести ликвидационную оценку. Или провести так называемую оценку суммы частей. Либо потому, что вы инвестор и вы заинтересованы в приобретении компании и ее разбиении на части. Поэтому на последних занятиях, вернее, даже на расширенных занятиях, представленных этим курсом, мы говорили о внутренней оценке и относительной оценке.

01:18

Мы еще поговорим об оценке опционов, но до этого я бы хотел поговорить об оценке на основе активов. Я слышу вас: «О чем он говорит?» Позвольте мне кое-что показать. Во внутренней оценке вы оцениваете компанию или бизнес на основе ожидаемых денежных потоков. В относительной оценке — тот же бизнес, основываясь на том, как торгуются аналогичные предприятия. При оценке стоимости активов вы оцениваете компанию, беря каждый из своих активов, оценивая каждый актив, а затем суммируя значения этих активов. Звучит трудозатратно, верно? Вы думаете: «Зачем бы мне это делать?». Есть три сценария, в которых вы, возможно, захотите провести оценку стоимости активов, а не внутреннюю или относительную оценку. Первый: если вам нужно провести ликвидационную оценку. Если вас попросят оценить компанию для ликвидации, вам действительно нужно оценить отдельные активы и посмотреть, что вы можете получить за каждый из них на рынке. Второй: если ваша задача — бухгалтерская. Бухучет все более превращается в учет справедливой стоимости. И вот чего требует учет по справедливой стоимости. Он требует, чтобы вы взяли из баланса каждый актив и получили оценочную справедливую стоимость актива. То есть будет недостаточно просто сказать мне, сколько стоит компания, вам нужно разбить эту стоимость на активы.

02:31

Третий сценарий для оценки активов: вы можете оценивать компанию по частям, сложить части и получить сумму. И, если эта сумма превышает стоимость компании, заявить, что компания дешева или если вы покупатель, приобрести компанию, и разбить на части. Итак, ликвидационная оценка, бухгалтерская оценка или оценка частей — во всех этих сценариях вам может потребоваться провести оценку отдельных активов. И как же вы собираетесь оценивать эти отдельные активы? Сейчас я объясню, почему не представил эту оценку еще одним подходом к оценке. Для оценки этих отдельных активов вы должны использовать либо внутреннюю оценку — взять ожидаемые денежные потоки актива в активе, взять цену и стоимость и оценить актив. Либо относительную оценку — мы оцениваем актив на основе того, как оценивается аналогичный актив. Или в исключительных случаях, или если вы по-настоящему ленивы, вы можете взять учетную оценку активов, то есть балансовую стоимость. Так определяют стоимость активов большинство людей. И, буду с вами честен, большая часть оценок, основанных на активах, чрезмерно зависит от бухгалтерской оценки. Теперь вы задумались, когда проще применять оценку на основе активов.

03:40

Проще всего провести оценку по активам для бизнеса со следующими характеристиками: принадлежащие ему активы являются независимыми. Независимыми от чего? Ваши активы связаны друг с другом. Например, если денежные потоки у вас объединенные, оценивать активы отдельно друг от друга будет намного сложнее. Я приведу вам пример. Возьмем старый Дисней. У студии Дисней были фильмы и парки развлечений, верно? Оценивать кинобизнес и развлекательные парки по отдельности было сложно, поскольку они связаны друг с другом. Фильмы поставляли персонажей для парков, а парки радовали детей, и те приходили в кино. Оценить сумму частей было сложно. Поэтому активы должны быть как разделяемыми, так и иметь отдельные денежные потоки. Будет неплохо, если для этих активов есть рынок, на котором можно увидеть, сколько обычно стоят аналогичные активы. Я дам вам самый простой сценарий для оценки стоимости активов. У вас есть холдинговая компания по сделкам с недвижимостью с пятью объектами. Вы можете оценить каждый объект отдельно – они независимы; у них отдельные денежные потоки, и, поскольку недвижимость торгуется на своем собственном рынке, вы можете найти оценочные значения каждого из этих независимых активов.

04:51

Теперь предлагаю перейти к ликвидационной оценке, бухгалтерской оценке и оценке суммы частей, чтобы увидеть, как вы можете настроить оценку активов, чтобы наилучшим образом добиться того, о чем вас просят в каждом подходе. При ликвидационной оценке вас просят оценить компанию, которой предстоит ликвидация. Из-за того что вы должны оценивать активы так, как если бы они продавались сегодня, я думаю, что гораздо логичнее делать относительную, а не внутреннюю оценку. Вы должны продать эти активы на рынке сегодня. Неважно, что вы думаете об ожидаемых денежных потоках. Важно то, что эти активы пойдут на рынок сегодня. Из-за того что вы ликвидируете эти активы, если есть срочная необходимость, вы должны ликвидировать компанию быстро. Возможно, вам придется добавить скидку на ликвидацию или скидку на неликвидность этих активов. Их величина будет зависеть от активов. Ликвидационная оценка является частным случаем оценки активов. Поэтому зачастую ликвидационная оценка основана на балансовой стоимости, а потенциал роста не имеет значения. В бухгалтерской оценке у вас две задачи. И кажется, что бухгалтеры не совсем четко определили понятие «справедливая стоимость». Если вы посмотрите на стандарты бухгалтерского учета, найдете много разговоров о «ценности для участников рынка».

06:05

На самом деле, бухучет хочет от нас, чтобы мы оценили ценность, которую могли бы получить, если бы продали свой актив, любой актив, участнику рынка, желающему купить его. Что предполагает, что если вы делаете справедливую оценку, основанную на бухучете, она должна быть близка к относительной стоимости, поскольку та сообщает вам, сколько кто-то заплатит за актив сегодня. Но почти все правила бухгалтерского учета все еще написаны с точки зрения внутренней стоимости. Поэтому многие бухгалтерские справедливые оценки часто «пляшут от внутренней оценки». То есть бухгалтеры используют внутреннюю стоимость для оценки активов, но затем должны обосновывать эти оценки относительной стоимостью. Я думаю, что бухгалтерскому учету в ближайшее время придется определиться, что он понимает под «справедливой стоимостью» — внутреннюю или относительную стоимость. Потому что до тех пор, пока определение нечеткое, остается место не просто для «действий по усмотрению», но и для ужасных бухгалтерских скандалов. Это подводит меня к третьему и окончательному применению оценки активов, лично для меня наиболее полезной — оценке суммы частей. Перед вами компания, которая работает в нескольких деловых областях, обладает независимыми активами.

07:11

Хорошо бы иметь возможность оценивать эти предприятия по отдельности, сложить их получить стоимость компании. Если вы пассивный инвестор или некрупный инвестор, как я, вам это важно. Если у вас есть компания, стоящая меньше чем сумма ее частей, вы можете утверждать, что она недооценена, и рано или поздно цена поднимется до суммы стоимости частей. Если вы покупатель или инвестор с гораздо большим капиталом, чем у меня, вы можете присматриваться к компании, но не инвестировать в нее, в надежде, что цена приблизится к стоимости. А купить компанию, разбить ее на части и продать их по отдельности, заработав больше стоимости цельной компании. Я приведу очень простой пример оценки суммы частей. Компания, которую я собираюсь использовать для иллюстрации этого процесса, - это United Technologies. United Technologies прекрасно вписывается в этот процесс, потому что это действительно многопрофильная компания, в которой очень мало переходов денежных потоков между бизнесами. У нее шесть разных бизнесов, и у меня есть достаточно полезная информация о каждом из них. В дополнение к предоставлению мне дохода и EBITDA, которые большинство компаний указывают для всей организации, у меня также есть такие столбцы как капитальные затраты, амортизация и общие активы, которые обычно недоступны при оценке большинства компаний.

08:23

Я хочу оценить эти шесть предприятий по отдельности и посмотреть, какова будет стоимость суммы частей. Итак, моя задача. Я хочу оценить эти шесть предприятий по отдельности и посмотреть, какова будет стоимость суммы частей. У меня есть козырь - как у большинства конгломератов, у United technology есть существенные корпоративные расходы, 408 миллионов, если быть точным. Эти расходы, связанные с управлением компании, которые не принадлежат конкретному бизнесу. Я должен решить, что делать с этими 408 миллионами. Поэтому я собираюсь показать вам три способа оценки суммы частей, от простого до сложного. Это оценка суммы частей, которую вы, скорее всего, увидите на практике. И вот о чем говорят большинство аналитиков, когда они говорят о оценке суммы частей. Я собираюсь взять переменную, доступную для всех шести компаний, в данном случае EBITDA. Я собираюсь найти сопоставимые компании, для каждого из этих бизнесов, публично торгуемых компаний, предпочтительно тех, что работают только в этих сферах деятельности. Затем я получу медиану мультипликатора EV / EBITDA для каждого бизнеса. У меня шесть бизнесов, у меня есть EBITDA бизнеса, у меня медиана мультипликатора EV / EBITDA по бизнесу. Я провожу оценку, умножая показатель EBITDA на этот мультипликатор.

09:30

Я собрал эти цифры. Я провел оценки суммы частей, достаточно просто, верно? Но вы можете заметить ограничения. Я использую одну и ту же переменную, EBITDA, для всех шести компаний, хотя это может быть не самая лучшая переменная для определения операционной эффективности или стоимости этого бизнеса. Я использую медианные показатели аналогичных компаний. Хотя United Technologies может быть более эффективной или менее эффективной, чем типичная компания в отрасли. Так что вот второй вариант, который может позволить вам провести хотя бы относительно более сложную версию относительной оценки. Что я здесь сделал? Сначала я присвоил разные масштабные переменные разным предприятиям. Что я имею в виду? В некоторых компаниях я использую EBITDA, в некоторых я использовал инвестированный капитал. Как я выбрал, какую использовать? Я выбрал те, которые лучше всего работают в каждом конкретном бизнесе, посмотрев на публично торгуемые компании этой отрасли. На самом деле я взял архив статистике, и я провел регрессии для каждого бизнеса. Помните, как мы используем регрессию для получения прогнозируемых значений для мультипликаторов на предыдущих занятиях? Я вычислил их для каждого из шести бизнесов.

10:38

Затем я подставил United Technologies в эти регрессии. То есть я не только меняю мультипликаторы для разных компаний, я контролирую различия между United Technologies и другими компаниями в каждом бизнесе. Я получаю прогнозируемое значение для каждого бизнеса. Я складываю их вместе. Я получаю общую стоимость предприятий на основе относительной оценки. Но это, по крайней мере, для меня, более обоснованная относительная оценка, потому что вы смотрите на различия с United Technologies и другими компаниями в каждом бизнесе. Что подводит меня к третьему и окончательному способу, которым вы можете выполнить оценку суммы частей. Вы можете все пересчитать. Вы можете получить внутреннюю стоимость каждого бизнеса, но вам придётся выполнить домашнюю работу. Чтобы найти внутреннюю стоимость каждого бизнеса вам понадобятся: Стоимость капитала. Получить ее нетрудно, потому что, если подумать о бетах по бизнесу, стоимости акционерного капитала и стоимости суммарного капитала, вы сможете это сделать. Но также вам нужна доходность капитала для бизнеса, в этом вы зависите от компании, предоставляющей вам информацию о инвестированном капитале, темпах роста, маржинальность — всего что заставляет оценку разных компаний различаться.

11:44

В случае United Technologies, как я и сказал, достаточно информации, для проведения внутренней оценки каждого бизнеса и для того, чтобы приложить разные характеристики разным бизнесам. В итоге, у элементов у меня были разные периоды роста, некоторые бизнесы были стабильными, некоторые - быстрорастущими. Но в конце процесса я получил оценочную стоимость операционных активов каждого из шести предприятий. Складываете их все, и получаете общую сумму около 80 миллиардов долларов. Это оценка, которую бы я дал United Technologies? Еще нет. Помните, те 408 миллионов операционных расходов United Technologies? Эти расходы нужно куда-то отнести. Итак, как только вы нашли сумму частей различных предприятий, осталось привязать еще один свободный конец. Помните 408 миллионов долларов корпоративных расходов, которые United Technologies не приписала ни к одному из предприятий? Это реальные расходы, расходы, идущие на ведение бизнеса. Поэтому я взял текущую стоимость этих расходов. Представив постоянство роста и стоимость капитала равную стоимости для United Technologies как компании. И получил стоимость примерно равную 4,5 миллиардам.

12:52

Это текущая стоимость моих расходов. Я вычитаю её из 80 миллиардов оценки бизнеса. И получаю внутреннюю оценку суммы частей United Technologies равную примерно 75 миллиардам. Различные подходы, которыми я оценивал разные части показали разные цифры, но все они имеют одну общую черту. 70, 71, 74, 75 млрд — они все существенно выше, чем 52 миллиарда, в которые сейчас оценивают United Technologies. Означает ли это, что я собираюсь купить United Technologies и раздробить её? Я хотел бы, но у меня нет 70 миллиардов долларов. Но если бы я был инвестором, я бы все равно купил United Technologies и надеялся, что, либо цена вырастет до 70 миллиардов, либо что кто-то еще купит United Technologies и раздробит ее. Резюмируя. Оценка на основе активов — это полезный метод. Полезна она только в определённой группе случаев. Когда вам нужно оценить компанию для ликвидации, то есть должны оцениваться отдельные активы. Или вы бухгалтер, оценивающий отдельные активы для бухгалтерской оценки. Или вы проводите оценку суммы частей.

13:57

Но в выполнении этих оценок вы все еще используете либо методы внутренней стоимости, либо методы относительной стоимости. на всех прошлых занятиях я говорил о внутренней оценки и относительные оценки на самом первом занятии я сказал что есть три способа три главных подхода к оценке внутренняя оценка относительная оценка и оценка на основе опционов у вас может появиться вопросы где же здесь оценка на основе активов на этом занятии я надеюсь немного поговорить об оценке стоимости активов и о том почему я не рассматриваю ее как отдельный подход к оценке что такое оценка активов

00:38

вместо оценке бизнеса основано на его денежных потоках внутренней оценки или основанный на цене по которой торгуются другие компании относительной оценки вы оцениваете стоимость по активам на балансе компании вы берете каждый актив оценивайте его и складываете эти значения зачем это может понадобиться может быть вы бухгалтер и это ваша работа может быть вы хотите провести ликвидационную оценку или провести так называемую оценку сумма частей либо потому что вы инвестор и вы заинтересованы в приобретении компании и и разбиение на части поэтому на

01:10

последних занятиях вернее даже на расширенных занятиях предоставленных этим курсом мы говорим о внутренней оценки и относительной оценки мы еще поговорим об оценке опционов но до этого я хотел бы поговорить об оценке на основе активов я слышу вас о чем он говорит позвольте мне кое-что показать во внутренние оценки вы оцените компанию или бизнес на основе ожидаемых денежных потоков в относительной оценки тот же бизнес основываясь на том как торгуются на логично и предприятия при оценке

01:40

стоимости активов вы оцениваете компанию берет каждое своих активов оценивая каждый актив а затем суммируя значение этих активов звучит трудозатрат наверно вы думаете зачем бы мне это сделать есть три сценария в которых вы возможно захотите провести оценку стоимости активов они внутреннюю или относительную оценку 1 если вам нужно провести ликвидационную оценку если вас просят оценить компанию для ликвидации вам действительно нужно оценить отдельные активы и посмотреть что вы можете получить за каждый из них на рынке 2 если ваша задача

02:10

бухгалтерская бухучёт все более превращается в учет справедливой стоимости и вот чего требует учет по справедливой стоимости он требует чтобы вы взяли из баланса каждой активы получили от начну и справедливую стоимость актива то есть будет недостаточно просто сказать на сколько стоит компания вам нужно разбить эту стоимость на активы третий сценарий для оценки активов вы можете оценивать компанию по частям сложить части и получить сумму если эта сумма превышает стоимость

02:41

компании заявить что компания дешево или если вы покупатель приобрести компанию и разбить на части и так ликвидационная оценка бухгалтерской оценка или оценка частей во всех этих сценариях вам может потребоваться провести оценку отдельных активов и как же вы собираетесь оценивать эти отдельные активы сейчас я объясню почему не представил эту оценку еще одним подходом к оценке для оценки этих отдельных активов вы должны использовать либо внутреннюю оценку взять ожидаемые денежные потоки актива в активы взять цену и стоимость и оценить актив либо относительную оценку

03:13

мы оцениваем актив на основе того как оценивается аналогичный актив или в исключительных случаях или если вы по-настоящему ленивы вы можете взять учетную оценку активов то есть балансовую стоимость так определяют стоимость активов большинство людей и буду с вами честен большая часть оценок основанных на активах чрезмерно зависит от бухгалтерской оценке теперь вы задумались когда проще применять оценку на основе активов проще всего провести оценку по активам для бизнеса со следующими характеристиками принадлежащие ему

03:45

активы являются независимыми независимыми от чего ваши активы связаны друг с другом например если денежные потоки у вас объединенные оценивать активы отдельно друг от друга будет на много сложнее я приведу вам пример возьмем старый дисней у студии disney были фильмы и парки развлечений верно оценивать кинобизнес и развлекательные парки по отдельности было сложно поскольку они связаны друг с другом фильмы поставляли персонажей для парков а парке радовали детей и те приходили в кино оценивать

04:17

сумму частей было сложно поэтому активы должны быть как разделяемыми так и иметь отдельные денежные потоки будет неплохо если для этих активов есть рынок на котором можно увидеть сколько обычно стоит аналогичные активы я дам вам самый простой сценарий для оценки стоимости активов у вас есть холдинговая компания по сделкам с недвижимостью спите и объектами вы можете оценить каждый объект отдельно они независимы у них отдельные денежные потоки и поскольку недвижимость торгуется на своем собственном рынке вы можете найти оценочное значение каждого из этих

04:49

независимых активов теперь предлагаю перейти к ликвидационной оценки бухгалтерской оценке и оценки сумма частей чтобы увидеть как вы можете настроить оценку активов чтобы наилучшим образом добиться того о чем вас просят в каждом подходе при ликвидационной оценки вас просят оценить компанию которой предстоит ликвидация из-за того что вы должны оценивать активы так как если бы они продавались сегодня я думаю что гораздо логичнее делать относительную они внутреннюю оценку вы должны продать эти активы на рынке сегодня не важно что вы думаете об ожидаемых денежных потоках

05:20

можно то что эти активы пойдут на рынок сегодня из-за того что вы ликвидируете эти активы если есть срочная необходимость вы должны ликвидировать компанию быстро возможно вам придется добавить скидку на ликвидацию или скидку на неликвидность этих активов их величина будет зависит от активов ликвидационной оценка является частным случаем оценки активов поэтому зачастую ликвидационная оценка основана на балансовой стоимости а потенциал роста не имеет значения в бухгалтерской оценке

05:51

у вас две задачи и кажется что бухгалтер и не совсем четко определили понятия справедливая стоимость если вы посмотрите на стандарты бухгалтерского учета найдете много разговоров по ценности для участников рынка на самом деле бухучёт хочет от нас чтобы мы оценили ценность которую могли бы получить если бы продали свой актив любое к тех участнику рынка желающему купить его что предполагает что если вы делаете справедливую оценку основанную на бух учете она должна быть близка к относительной стоимости поскольку то

06:23

сообщает вам сколько кто-то заплатит за актив сегодня но почти все правила бухгалтерского учета все еще написаны с точки зрения внутренней стоимости поэтому многие бухгалтерские справедливой оценки часто пляшут от внутренней оценки то есть бухгалтеры используют внутреннюю стоимость для оценки активов но затем должны обосновать эти оценки относительной стоимостью я думаю что бухгалтерскому учету в ближайшее время придется определять что он понимает под справедливой стоимостью внутреннюю или относительную стоимость потому что до тех пор пока определение нечеткой остается место не

06:53

просто для действий по усмотрению но и для ужасных бухгалтерских скандалов это подводит меня к третьему окончательному применение оценки активов лично для меня наиболее полезной оценки суммы частей перед вами компания который работает в нескольких деловых областях обладает независимыми активами хорошо бы иметь возможность оценивать эти предприятия по отдельности сложить их получить стоимость компании если вы пассивный инвестор или не крупный инвестор как я вам это важно если у вас есть компания

07:23

стоящие меньше чем сумма ее частей вы можете утверждать что она недооценена и рано или поздно цена поднимется до суммы стоимости частей если вы покупатель или инвестор с гораздо большим капиталом чем у меня вы можете присматриваться к компании но не инвестировать в нее в надежде что цена приблизиться к стоимости а купить компанию разбить ее на части и продать их по отдельности забрав больше стоимости всей компании я приведу очень простой пример оценки сумма частей компания которую я собираюсь использовать для иллюстрации

07:55

этого процесса и the united technologies я на этой текнолоджис прекрасно вписывается в этот процесс потому что это действительно многопрофильная компания в которой очень мало перехода в денежных потоков между бизнесами у нее 6 разных бизнесов у меня есть достаточно полезная информация о каждом из них в дополнение к предоставлению мне дохода и ebitda которой большинство компания указывает для всей организации у меня также есть такие столбцы как капитальные затраты амортизации общие активы которые обычно не доступна при оценке большинство компаний и так моя задача я хочу оценить эти шесть предприятий по

08:26

отдельности и посмотреть какова будет стоимость сумма частей у меня есть козырь как у большинства конгломератов у united текнолоджис есть существенные корпоративные расходы 408 миллионов если быть точным эти расходы связанные с управлением компании которые не принадлежат конкретному бизнесу я должен решить что делать с этими 408 миллионами поэтому я собираюсь показать вам три способа оценки сумма частей of простого до сложного эта оценка сумма частей которую вы скорее всего увидите на практике и вот о чем говорят большинство

08:58

аналитиков как они говорят оценки суммы частей я собираюсь взять переменную доступную для всех шести компаний в данном случае ebitda я собираюсь найти сопоставимые компании для каждого из этих бизнесов публично торгуемых компаний предпочтительно тех что работает только в этих сферах деятельности затем я получу медиана мультипликатора и в кипит до для каждого бизнеса у меня 6 бизнесов у меня есть ebitda бизнеса у меня медиана мультипликатора и в кипит то по бизнесу я провожу оценку умножая показатель ebitda на этот мультипликатор

09:30

я собрал эти цифры я провел оценки суммы частей достаточно просто верно но вы можете заметить ограничение я использую одну и ту же переменную и беда для всех шести компаний хотя это может быть не самое лучшее переменной для определения операционной эффективности или стоимости этого бизнеса я используемые данные показатели аналогичных компаний хотя ее на этот текнолоджис может быть более эффективно или менее эффективно чем типичная компания в отрасли так что вот второй вариант который может позволить вам провести хотя бы относительно более

10:02

сложную версию относительной оценки что я здесь сделал сначала я присвоил разные масштабные перемены и разным предприятиям что я имею ввиду в некоторых компаниях я использую ebitda в некоторых я использовал инвестиционный капитал как я выбрал какую использовать я выбрал те которые лучше всего работают в каждом конкретном бизнесе посмотрев на публично торгуемой компании этой отрасли на самом деле я взял архив статистики и правил регрессии для каждого бизнеса помните как мы использовали регрессию для получения прогнозируемых значениям для мультипликаторов на предыдущих

10:34

занятиях я вычислил их для каждого из шести бизнеса затем я поставил united technologies войти регрессии то есть я не только меня и мультипликаторы для разных компаний я контролирую различия между юнайтед технолоджис и другими компаниями в каждом бизнесе я получаю прогнозируемое значение для каждого бизнеса я складываю их вместе я получаю общую стоимость предприятий на основе относительной оценки но это по крайней мере для меня более обоснованной относительная оценка потому что вы смотрите на различие с юнайтед

11:06

текнолоджис и другими компаниями vk там бизнесе что подводит меня к третьему окончательному способу которым вы можете выполнить оценку сумма частей вы можете все пересчитать вы можете получить внутреннюю стоимость каждого бизнеса но вам придется выполнить домашнюю работу чтобы найти внутреннюю стоимость каждого бизнеса вам понадобится стоимость капитала получите и не трудно потому что если подумать об этом по бизнесу стоимость акционерного капитала и стоимости суммарного капитала вы можете это сделать но также вам нужно доходность капитала для бизнеса в этом вы зависите от компании предоставляющей вам информацию о инвестированные

11:38

капитале темпах роста маржинальность всего что заставляет оценку разных компаний различаться случае и на этот текнолоджис какие сказал достаточно информации для проведения внутренней оценки каждого бизнеса и для того чтобы приложить разные характеристики разным бизнесам в итоге у элементов у меня были разные периоды роста некоторые бизнес и были стабильными некоторые быстрорастущими но в конце процесса я получил оценочную стоимость операционных активов каждого из 6 предприятий складывайте их все и получайте общую

12:08

сумму около 80 миллиардов долларов это оценка которую я бы дал юна этот текнолоджис еще нет помните те 408 миллионов операционных расходов united technologies эти расходы нужно куда-то отнести и так как только вы нашли сумму частей различных предприятий осталось привязать еще один свободный конец помните 408 миллионов долларов корпоративных расходов которые united technologies не прописала ни к одному из предприятий это реальные расходы расходы идущую на ведение бизнеса поэтому я взял текущую стоимость этих

12:40

расходов представив постоянство роста и стоимость капитала равно стоимости для юнайтед текнолоджис как компании и получил стоимость примерно равно 4 с половиной миллиардам это текущая стоимость моих расходов я вычитаю ее из 80 миллиардов оценке бизнеса и получаю внутреннюю оценку сумма частей юнайтед текнолоджис равно и примерно 75 миллиардов различные подходы которыми я оценивал разные части показали разные цифры но все они имеют одну общую черту 7071 74

13:13

75 миллиардов они все существенно выше чем 52 миллиарда которые сейчас оценивает ее на этот текнолоджис означает ли это что я собираюсь купить он этот текнолоджис и раздробить я я хотел бы но у меня нет 70 миллиардов долларов но если бы я был инвесторам я бы все равно купил юнайтед текнолоджис и надеялся что либо цена вырастет до 70 миллиардов либо что кто-то еще купит юн этот текнолоджис и раздробить ее резюмируя оценка на основе активов это полезный метод полезна она только в

13:44

определенной группе случаях когда вам нужно оценить компанию для ликвидации то есть должны оцениваться отдельно активы или вы бухгалтер оценивающие отдельные активы для бухгалтерской оценке или вы проводите оценку сумма частей но выполнение этих оценок вы все еще используете либо методы внутренней стоимости либо методы относительной стоимости

Лекция 19. Оценка на основе активов

Лекция 19. Оценка на основе активов

Информация о видео:

Материалы по теме

Другие материалы рубрики

Оценка рыночной стоимости бизнеса доходным подходом на примере ООО "Навигатор-НМ"

Оценка дефицита активов предприятия. Обновлено 14.03.2017

Международный стандарт по оценке стоимости бизнеса и имущества - Михаил Серов

Есть бизнес – задача? Доверьте ее решение нам!